大豆行情后市分析

　消息总在行情后，美国国庆节后两个交易日（7月7、8日）看似无缘无故的大跌终于得到基本面消息的验证：美国中西部大豆主产区天气转好，大豆生长优良率提高；阿根廷大豆出口税问题解决，大豆出口恢复；原油再次摸顶后单边下跌……受利空支配的CBOT大豆期货价格仅仅进行了三个交易日的轻微反弹后，再度恢复跌势，目前离前期高点最多已经跌了270美分之多。但从以上左右目前行情的豆类基本面利空因素看，从业已形成的下跌趋势看，豆类下跌还有一定的空间。
　　一、目前美国天气适宜大豆生长，大豆产量可能高于预期。考虑到美国中西部出现的罕见的大洪水对美国大豆种植、生产的影响，美国农业部在7月份的月度报告中调低了美国大豆播种面积，由上月的7480万英亩调低到7450万英亩，收获面积更是大幅度调低，从上月预测的7380万英亩调低到7210万英亩。单产也由上月的42.1蒲式尔/英亩调低到41.6蒲式尔/英亩。从而使得2008/2009年度大豆产量比上月预测大幅度调低1.05亿蒲式尔，为30亿蒲式尔。而2008/2009年度大豆期末库存也比上月预测数继续下降3500万蒲式尔，为1.4亿蒲式尔，比供应相对紧缺的2007/2008年度的期末库存1.25亿蒲式尔仅略有增加。单从这份报告上看，显然是非常利多的。但是报告公布以后，却没有将7月9日-11日的反弹维持住。原因在于一是行情已经提前透支了利好消息。因为关于产量的数据早在USDA6月30日的季末种植报告中已经基本反映。而且更为关键的是这一数据也高于市场平均预期，反而使市场产生了一定的失望情绪。二是所有的预测，不论是市场的还是USDA的，都是建立在现有的生长情况下的预测，由于大豆还长在地里，天气的变化可随时改变单产数据、收获面积、总产数量以及期末库存数。而随着美国天气的转好，风调雨顺的生长环境完全有可能改变未来的供需状况。近一段时间，美国大豆土地墒情良好，晴雨适宜，大豆长势迅速恢复到常年水平。据美国农业部统计，截止到7月20日当周，美国18个主产州大豆生长优良率为61%，比上周统计高2个百分点，比6月初的56%高了5个百分点，已经与去年同期持平。这种长势持续向好的情况说明后期收获面积和单产均可能高于预期，从而增加2008/2009年美国大豆供应。
　　二、阿根廷大豆出口问题基本解决，大豆出口恢复正常。笔者一直认为阿根廷大豆出口最终会得到解决，大豆出口进度可能会后延，但数量不会减少。毕竟人少豆多的阿根廷无法将所产大豆完全消化掉。其实连美国农业部也是持有同样的观点，早在阿根廷上议院否决政府的累进税之前的7月11日的月度供需报告中，USDA就未卜先知地预计2008/2009年度阿根廷大豆出口为1220万吨，比上月预计调高105万吨，与上年持平。充分显示出全年度内大豆阿根廷大豆出口丝毫没有受到罢工的影响。即便如此，7月17日，阿根廷上议会否决政府提出的出口累进税的消息还是给CBOT大豆市场带来了利空压力，使得基金多头炒作的借口又无形中消失了一个。
　　另外，在世界大豆出口贸易上，美国的世界大豆出口第一大国的地位也越来越受到来自南美的威胁。随着国际大豆价格连创历史新高，南美人的大豆种植热情再度被激发，不断增加的产量，相对偏低的国内消耗水平，使得大量出口成为可能。根据USDA7月月度报告数字，在2008/2009年度，巴西大豆出口将首次超过美国而成为世界大豆出口第一大国。2008/2009年度美国将出口大豆2721.6万吨，比上年度减少394.6万吨，而巴西出口大豆2885万吨，比上年增加365万吨，巴西取代美国成为世界第一大豆出口国，同时阿根廷仍保持世界第一豆油出口国的地位。这将使美国人除了密切注意本国的大豆产量外，也将会更多的关注南美的生产、出口，关注世界上最大的大豆进口国——中国的需求和进口，在全球经济一体化进程加快的今天，一味地将目光盯在国内，显然已经不是正确的做法。
　　三、美元继续筑底、原油继续回落，给大豆带来极大压力。虽然面临着经济衰退的危险，但美国的通货膨胀压力也日益突出起来，使得美国政府继续降息的欲望减弱，而维持目前利率不变，甚至存在加息的可能。从而使美元指数继续顽强地站在前期低点之上，在一片看跌声中已经5个月未见新低，孕育着较强的反弹潜力。一旦美元走强，以美元标价的商品价格自然要回落，大豆当然也不会例外。而国际原油价格的大幅度回落也给大豆带来利空影响。它会影响到大豆的种植成本，而且会影响到豆油生物柴油概念的炒作。而目前看，原油价格的回调似乎没有终结，堪忧的世界经济、限制油价继续高涨的世界舆论和有效措施，都将抑制世界原油价格进一步走高。

　　四、中国的大豆进口或将放缓。笔者一向认为由于中国大豆需求对外依存度高，没有定价权，国内市场对国际市场影响比较小。但这种情况将随着中国国内产量的增加，随着对进口来源国的进口数量的增减而发生轻微的改变。比如今年我国大豆产量可能恢复性增加，达到1650万吨，比去年增加300万吨。这将使得今年进口增幅比上年减少。对外依存度降低，从而增加定价的话语权。而增加从南美的进口，也使得对美国大豆的依赖程度降低。特别是今后几个月，中国进口速度将放缓。理由在目前需求相对淡季，最近几个月进口数量远远大于常年，据统计，最近几个月大豆进口量维持在350万吨以上。但终端消费显然没有同步放大，而成为庞大的库存，留存在流通环节里。在下跌行情中，充足的供应会成为杀跌的动力，近期国内豆粕现货价格的直线回落就充分说明这一点。而国内价格的低走将逐渐会反映到进口上，倒挂的豆类价格将使得进口积极性下降。从而使美国、阿根廷、巴西大豆出口放缓。而进一步打压国际大豆价格。当然，我国政府对豆类价格的宏观调控也给国内外豆类价格带来一定的利空影响。

　　和把豆类下跌的原因归结于宏观经济、归结于所有商品价格水平相比，笔者更愿意将大豆的涨跌归因于大豆自身的供需基本面（比如小麦价格早就见顶显然和宏观经济和整体商品价格关联性不大）。在南美大豆丰收、中国大豆增产，美国大豆产量好于预期的供应背景下，在国际油籽供应充足的大背景下，大豆价格似乎更应该向价值回归。除非有确切的消息显示美国大豆生长恶化，否则，大豆期货价格回调将延续，仍有一定的下跌空间。